摘錄》大師就是大師!!

■撰文： 鄧麗萍

旅行投資家吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）應《今周刊》之邀，於四月二十二日來台演講時表示，台海維持和平局勢，將有助於帶動台灣及福建一帶房地產行情。《今周刊》特別節錄部分精采演講內容，以饗讀者。

紐約原油價格四月二十一日收盤續創新高，漲破每桶七十五美元，再度印證旅行投資家吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）對於掌握原物料行情的獨到眼光。羅傑斯受《今周刊》之邀於四月二十二日來台演講，暢談對美元、中國及商品市場的看法。

羅傑斯認為，台灣已經從中國經濟崛起中受惠。他進一步指出，「未來台海若能維持和平局面，台灣和中國福建一帶的房地產將是不錯的投資標的。」


中國股市將觸底反彈

由於判斷中國股市已經見底，加上中國政府積極採取各種經改措施，促使羅傑斯去年底重新布局中國股市。至於台灣股市，羅傑斯還沒有進場。不過他相信，如果兩岸關係良好，台灣市場必定會吸引許多外資加碼。

羅傑斯一再重申，美元即將崩壞，呼籲投資人搶進商品市場。他認為商品投資與股市債市之間呈現低相關性，能提供多角化的投資，是目前最好的投資標的。此外，羅傑斯認為，商品投資是抗通膨風險的工具。「因為商品期貨的報酬率與通膨呈現正相關，而且商品價格在經濟衰退和經濟復甦期間仍會上漲。」

羅傑斯指出，美國在一九八七年是世界上最大的債權國，如今卻已是負債累累的債務國。美國目前負債高達八兆美元，並且每隔十五個月就增加一兆美元負債。目前美國靠借貸過日子，萬一債主決定不再資助美國，美元會進一步下跌。

為了抑制通膨，美國大量印製美鈔，短期內可能會奏效，但長期而言卻是大災難。聯準會不斷增加美元的貨幣供給，最終將導致美元崩盤。羅傑斯直言，未來五年，許多世界銀行可能不會再選擇美元作為儲備貨幣，也許再過十年，世人甚至不會再談論美元。

羅傑斯看好加拿大幣和新加坡幣。他進一步指出，「我女兒只有瑞士帳戶，投資項目只有非美元貨幣及商品。」羅傑斯打趣說，他將來需要靠女兒養老，所以必須確保女兒的投資組合是正確的。


歐元未來十五年可能消失

談到歐元的前景時，羅傑斯指出，世界上大部分國家都無法維持健全的貨幣政策，雖然歐盟國家收支較平衡，使歐元基本面比美元良好，但他卻不太看好歐元的前景；歐元是深受到政治利益影響的貨幣，他甚至懷疑歐元可能在未來十五年消失。

羅傑斯指出，幾年後人民幣可望升值，而美元將走貶。人民幣可能是取代美元的其中一種儲備貨幣，不過人民幣目前只能在中國流通，要成為全球各國政府的儲備貨幣恐怕還需要時間。

羅傑斯認為，美國債市從一九八一年至二○○三年的大多頭行情即將結束，未來十至二十年債券獲利有限，他建議握有債券的投資人應盡快獲利了結。

至於股市，歷經一波多頭行情之後，不僅股價高昂，而且可能受限於窄幅區間，加上價格波動性大，投資人較難掌握到好時機並從中獲利。

「如今，最好的機會是在商品市場，有人叫它原物料，有人稱之為自然資源。」但目前仍有很多人不了解原物料商品市場，就像八○年代很少人聽過共同基金。最明顯的證據是，目前市場上有七萬檔共同基金，其中只有不超過十檔的商品基金。不過，羅傑斯說，當大部分人都忽視商品市場時，就是進場投資的好時機。等到大部分人看清商品牛市到來時，商品價格將一飛沖天。

商品市場漲 股市就跌

羅傑斯從歷史經驗中看出，股票與商品價格走向往往呈現負相關。「當股市飆漲時，商品市場會走跌，相反的，當商品牛市出現時，股市會走低。」

羅傑斯進一步解釋，當原物料價格勁揚，將提高上市公司的生產成本，使毛利率降低，並造成股價下跌。即使在短期內落差不明顯，但從股票和商品市場的長線走勢圖上，二者會呈現出相反的走向。從九八迄今，標準普爾指數表現平平，羅傑斯國際商品指數卻不斷走高，正好印證了這一點。

羅傑斯指出，任何投資標的都不可能一飛沖天，在大多頭行情中必然會出現多次價格盤整，即使是八七年美股多頭期間也曾出現四○％的大幅盤整。長期來看，商品原物料市場的波動性並沒有想像中大。羅傑斯引述耶魯大學和華頓商學院過去的研究發現，股票的價格波動性其實比商品高，因此風險更大。

他認為，商品牛市還將持續數年。從歷史經驗來看，最短的一輪商品牛市持續了十五年，最長的一輪牛市持續了二十三年，平均為十八年。羅傑斯預料這一波商品牛市至少可以延續到二○一四年。

「我在九九年最後一次投資中國股市，之後的六、七年暫時停擺，直到去年年底重新進場。」羅傑斯認為，中國股市經過泡沫化的修正之後已經見底，加上中國政府進行股改，目前是進場好時機。

羅傑斯還說，投資中國市場的方法就是緊抓中國人一定會購買的必需品，例如鎳、銅、石油、棉花等。這些日常用品近年來供應增加不多，需求卻急劇增加，價格必然上漲。尤其中國在積極開發下，許多良田變成開發特區，農產品的供應更會銳減；他說，投資人不必太在乎短期修正，農產品原物料還有很大的成長空間。

自然資源、觀光、農產品及航空業是羅傑斯建議投資中國股市的標的。羅傑斯認為，中國經濟的快速增長，必然會加大對食品及能源類產品的消耗，故看好自然資源類的行業。

他也認為，快速增長的經濟將為中國人提供愈來愈多的收入，出遊的經濟條件也會變得愈來愈成熟，因此中國旅遊業的市場非常大。「中國人已經有將近一個世紀無法自由移動，當他們可以開始旅遊時，將出現驚人的成長，所有與中國觀光有關的行業如航空業都將因此興盛。」

油價將續漲飆破百元

兩年前，羅傑斯受本刊之邀來台演講時預言，油價在十年內會到達每桶一百美元，當時油價約每桶四十五美元，短短兩年，油價就觸及每桶七十五美元的歷史天價。再度訪台的羅傑斯重申，未來油價一定會突破一百美元。羅傑斯認為，原物料商品仍有十年大多頭行情，不僅僅是石油，未來所有商品價格都將創下歷史新高。

「影響商品市場的決定性因素是供需原理。」羅傑斯觀察到，十幾年的商品大熊市，讓商品供應商無意增加投資，很多油田產量在下滑，新探勘的礦藏寥寥無幾。羅傑斯指出，油價今天漲到七十五美元，大家才開始想到要發展替代能源技術，但為時已晚。世人必須花很多年的時間，才能積極換用替代能源，至少十年內，取代石化燃料的再生能源對油價不會有多大影響。而包括中國及其他亞洲國家在內的全球原物料需求卻不斷地增長。在供需不平衡之下，將帶動原物料價格繼續往上衝。

在投資生涯中，羅傑斯坦承自己也曾犯過不少錯誤，主要原因是沒有做好功課，因此他建議投資人在選擇投資組合時，應先熟悉自己的投資標的，並從錯誤中吸取教訓。

羅傑斯認為，投資人不需要經常更換投資標的。「一輩子只要擁有二十個良好的投資概念，並且集中投資，就足以賺取一生財富。」他自言奉行長線投資，也建議投資人不必過於擔心短期內的價格漲跌，應該放長線釣大魚。

詢及黃金價格屢創新高，是否仍值得投資時，羅傑斯表示，他和三歲的女兒目前都持有黃金，並且不打算把黃金賣掉。不過，羅傑斯認為棉花或大麥等農產品原物料，可能比黃金更值得投資人加碼，因為大部分農產品目前價格離歷史高點仍有很大差距，賺頭更大。

羅傑斯表示，若投資人無法自行投資原物料期貨，可以考慮投資農產品指數基金，或者能源及原物料相關類股。不過，從經驗法則來看，直接投資原物料的獲利是投資相關類股的三倍。

他也建議投資人注意那些生產能源、並且能夠妥善管理能源的國家，例如紐西蘭、巴西、馬來西亞等都是相當好的投資選擇。非洲雖蘊藏豐富原物料，但管理欠佳，不值得投資。

投資原物料作空美元並進

羅傑斯說，日本雖沒有天然資源，但長達十多年的經濟不景氣即將結束，值得投資人關注。

此外，羅傑斯認為，航空類股經歷多年的嚴重虧損之後，許多經營不善的公司甚至已破產，因此航空類股可望將觸底反彈。

羅傑斯看空美元、鼓勵投資商品，但商品指數基金卻以美元計價，可能造成購買商品基金的投資人面對美元走貶的風險。

關於這點，羅傑斯建議投資人，可以同時進行作空美元，並投資原物料，而從中取得雙倍報酬率。