統一

統一終於要大募銀彈去「統一」中國市場了！12月17日，統一中國將在香港上市，從統一中國到母公司統一，都出現了濃濃的投資機會。

十二月三日的香港君悅酒店，統一集團董事長高清愿的女婿，從執行副總經理，正式接班統一企業總經理五個月的羅智先，率領統一經營團隊從德國法蘭克福透過視訊，向香港的法人與媒體，揭露了統一集團籌備已久的掛牌香港大計。

這是一場籌備經年，要向中國食品龍頭康師傅發動反擊，爭奪中國大陸食品一哥地位的募資戰！

羅智先從亞洲旅行到歐洲，密集向機構投資人介紹「統一企業中國控股有限公司」，這家香港聯交所掛牌號碼二二○的公司，將在十二月四日至七日公開發售，預計在十二月十七日，正式掛牌上市。它也可以說是從統一集團分拆出的「中國概念股」。

統一要在香港股市募集資金，計畫發售八億八千二百萬股，每股作價港幣三‧七五元至四‧六八元。若投資人認購踴躍，再加上承銷商行銷的超額配股，最多可發售十億一千萬股，若以最高價四‧六八元定價上市，最高可集資港幣四七億四千萬元（約合新台幣兩百億元）！

這筆近兩百億元的錢糧，就是統一此刻征戰中國最需要的！

赴港集資　預估可募新台幣兩百億

大軍未動，糧草先行。過去統一受限於投資中國大陸淨值四○％的法規上限，對於競爭對手大手筆的擴廠擴張，只能綁手綁腳。野村證券分析師邱義昇就指出，康師傅二○○七年的資本支出達三億四千三百萬美元，明年預計達三億四千萬美元（約合新台幣一百一十億元），統一能使用的銀彈，約只有康師傅的三分之一，也就是每年一億美元（約合新台幣三十二億元）。「食品市場要比產能，比市占率，最後要比分攤成本的能力。產能越大，銷量越大，越能降低每單位成本。」邱義昇說，中國大陸的食品大戰，也是一場資金投入的大比拚。 這場統一掛牌大計，當然也影響了在台股掛牌的母公司統一企業。首先，統一投資人該怎麼看待這件IPO（上市）案？

十月初，統一股價達到每股新台幣五十二元的近年新高，隨著統一分拆中國事業掛牌香港的進度逐漸完成，市場人士觀察，部分統一的外資持股，開始賣母公司統一，準備反手認購統一中國控股。畢竟，成長力道最強勁的市場在中國大陸，相比之下，持有台股的統一，不如持有港股的統一中國。

我們來看數字：統一今年前三季營收達新台幣三百五十億元，較去年同期成長八‧八％。而大本營在中國的康師傅控股，今年前三季營收達二十四億九千萬美元（約合新台幣八百億元），較去年同期成長三七‧七％。

征戰中國　拉出二○％年營收成長率

看到「三七‧七％」，與「八‧八％」的成長率比較，任何一位企業執行長，絕不能坐以待斃。統一，選擇出走台股，掛牌香港募資，勇敢迎戰康師傅。

尤其，當在港股掛牌的康師傅，由於擁有龐大的中國內需市場，本益比高達四十倍！相較台股統一只有約十九至二十倍的本益比評價，短期資金，自然從台股流向港股。於是，可以發現統一中國的招股定價區間為每股港幣三‧七五元至四‧六八元，本益比也落在三十‧八倍至三十八‧四倍。統一中國控股，也享有中國強勁的內需市場所帶來的「本夢比」（編按：price/dream，指該企業目前股價與其企業願景的比較）。

的確，觀察統一分拆後的統一中國營收，二○○五年的營業額為人民幣六十五億三千萬元（約合新台幣二百九十億元）；到了二○○六年，達人民幣七十八億八千萬元（約合新台幣三百五十億元），以二○％的年成長率滾動成長，遠超過母公司的個位數年成長率。 根據野村證券的研究，中國大陸現在約有一○％的人口，年均所得達三千美元的水準。而三千美元，正是消費力邁向更多元，願意享有更高品質飲品的門檻。二○○五年，中國大陸有四千七百萬人達到年收入三千美元；到了二○一五年，估計全中國將有四億二千萬人，達到年收入三千美元的水準。

四億人口裡，只要有一○％，每天喝一瓶統一鮮奶，每週吃一碗統一「好勁道」方便麵（編按：中國大陸稱泡麵為方便麵），統一的營收與獲利，就會讓你嚇一跳。而中國超高速的消費力成長，正是支撐方便麵、飲料、礦泉水三冠王的康師傅，享有高本益比的原因。

十五年前就布局中國的統一，當然不能拱手相讓。邱義昇估計，統一新募的資金，將會用於擴廠、布建通路，預估建廠期一年，通路布建也需要三到六個月才能看出效果。因此，統一的長期綜效會在半年後逐漸顯現。外資，也選擇賣出台股統一，選擇港股統一中國。於是，統一股價從十月到十二月，開始出現外資轉進的調節賣壓。

比價效應　有機會帶動母公司股價

由於統一中國釋出的股份，九○％由機構投資人認購，剩餘的一○％才開放散戶認購，在港股瘋中國內需股的情況下，一般小散戶不容易買到統一中國。「這時候，就可以回頭檢視母公司統一的投資價值了。」邱義昇這樣說。

換句話說，未來統一中國股價持續上漲，有機會帶動母公司統一的比價效應。不過，十月份掛牌港股的食品股大成長城，一掛牌就跌破承銷價迄今，讓相信食品股飆漲行情的投資人受創迄今。邱義昇則認為，大成長城是雞肉供應商，與統一直接接觸終端消費者的食品品牌商不一樣，享有的市場評價，自然是食品品牌與通路商更高。

統一掛牌香港，康師傅當然嚴陣以待。十一月中旬，康師傅控股董事長魏應州，在北京作東，宴請台灣媒體時說，「統一把台灣市場經營得很好，不過台灣是成熟市場，大陸是成長市場。」 找聯盟夥伴　以鄉村包圍城市圍堵康師傅

成長型市場，有成長市場的遊戲規則，羅智先從二○○五年開始，默默的鴨子划水，就是想在中國密集尋找策略聯盟夥伴，以「鄉村包圍城市」來圍堵康師傅。

根據AC尼爾森的調查，截至今年第三季，統一是中國第二大果汁飲料製造商，第二大即飲茶製造商、第三大方便麵製造商。

不過，在整體的瓶裝飲料市場，康師傅以一九‧九％的市占率，領先第二名的娃哈哈，統一依舊落居在後。在碗裝泡麵上，康師傅的市占率達六七‧一％，比起去年同期的五八‧九％，又成長了。競爭對手強大，而且也持續進步，是統一經營團隊的最大挑戰。而且，統一在中國，缺乏在台灣的7-ELEVEn這樣遍布全國的強勢通路，這，讓統一打起仗來格外辛苦。

近兩年前，羅智先曾在泰國這樣說：「莫比爾斯（Mark Mobius）每兩個月會來找我聊天、做朋友。我的宗旨就是你買我的股票，我就有責任讓你晚上安心睡覺。」

羅智先說這句話的時候，統一每股股價十七元。而富蘭克林坦伯頓基金經理人莫比爾斯，當時正是持股統一最大的外資基金經理人，有新興市場教父之稱。不到兩年，到了今年的十二月三日，統一股價每股四十‧七元，統一股價漲幅達一三九％。

羅智先，讓莫比爾斯能安心睡覺了。而統一也終於順利募資前進中國了，接著就看羅智先，是否也能讓其他投資人跟著睡個好覺？


相關報導：
三陽機車中旬也將在港掛牌

除了統一中國在香港掛牌，三陽工業轉投資的VMEP，也預計在十二月中旬，成為首家掛牌香港的台資越南企業。在國內車市低迷，大陸機車市場因政策打壓持續萎縮下，VMEP可說是三陽僅存的金雞母。去年獲利達二千一百萬美元，今年上半年更達一千四百萬美元（約合新台幣四億五千萬元）。 VMEP的SYM品牌，在越南機車市場占有率約八％，年銷量約二十萬台，僅次於本田（HONDA）、山葉（YAMAHA）。雖和年銷量百萬台的本田與四十萬台的山葉相比仍有差距，不過在高關稅保護的越南，機車毛利率高達三○至四○％，再加上經濟成長帶動消費，VMEP獲利依然看好。

早在十五年前，當越南還處於美國禁運時代，慶豐集團就選定機車做為敲開越南市場的試金石，只不過，一開始並不順利，尤其要與日系機車大廠本田對壘，更是艱苦異常。在越南文中「HONDA」的意思就是機車，甚至還有車齡已幾十年的本田機車還在路上跑，越南人多把日本機車當神一樣崇拜。

今年越南機車市場又恢復高成長，主要是十二月十五日起，越南政府規定騎機車強制戴安全帽，帶動速克達機種的成長。速克達能賣得好，主因是越南安全帽失竊率高，只有速克達可提供放置安全帽空間。

而以速克達聞名的三陽SYM，正是最大受惠者。下半年每月銷售量達一萬七千台，比上半年月平均的一萬二千台銷量，足足增加了四成！目前越南每四．六人擁有一台機車，依越南工商貿易部的規畫，到了二○二○年，將成長至每三人擁有一台機車。

VMEP上市案，預估募集一億至一億四千萬美元資金，以擴充越南的通路、加強研發和在東盟市場進行購併，以縮小與日系對手的差距。