Sunday, November 23, 2008

謝金河:百年一遇──電子產業的「價格崩壞」

2008-11-23文/謝金河
(更多詳細內容請見《先探週刊》)
這次金融海嘯堪稱是百年一遇的空前景象,對股市而言,「價格破壞」是歷史從來沒有見過的景象。

美國汽車業到底救不救,在國會形成拉鋸,福特汽車股價重挫到一.二六美元,GM也慘跌到二.五三美元,加上十月美國CPI出現負一%的窘況,通縮很可能取代通膨。十九日美國道瓊指數重挫四二七.四七,道瓊指數收在七九九七.二八,NASDAQ、S&P五○○、費城半導體指數全都創了新低,美股慘跌,又為全球股市帶來新壓力。
價格破壞史上未見

歐洲股市連番重挫,到目前為止,愛爾蘭、芬蘭、奧地利等股市又續創新低。亞洲股市又出現新跌勢,台股成了最先創新低的市場,二○日大盤重挫一九四.一六,加權指數以四○八九.九三收盤,四千大關岌岌可危,從五二○以來,台股從九三○九殺盤而下,眼看著台股即將跌破四千大關,這是台股從來沒有見過的新局面。

這次金融海嘯堪稱是百年一遇的空前景象,對股市而言,「價格破壞」是歷史從來沒有見過的景象。例如,奇美電(3009)前三季EPS是三.三九元,股價居然跌破面額,且一口氣跌到七.六一元,一般散戶看到奇美電EPS那麼高,作夢也想像不到股價會跌到七.八元。同樣友達(2409)前三季EPS五.六二元,但是股價跌到一七.八元,友達還是世界前三大面板廠,大家居然棄之如敝履。

更慘的如華映(2475)前三季還賺一.一三億元,但是股價剩下二.一八元,彩晶(6116)前三季EPS還有○.八元,股價已跌到三.三八元,而群創(3481)有鴻海家族為後盾,前三季EPS還有二.二一元,結果股價也跌到一五.七元。對面板產業來說,今年上半年是好年,三Q獲利急轉直下,但是股價激烈反應,似乎已反應到明年,而明年的情況會如何?不是產業中人恐怕不易理解這個真相,但是股價跌到那麼低,面板股仍經常跌停板,這看得出產業中人或法人仍在殺出持股,面板股不止跌,恐怕對產業及台灣都會造成空前嚴重的打擊。

奇美電的許文龍曾經很自豪地說,面板產業是一百年來最好的產業,如今產業變成「慘業」,奇美明年可能變成大虧損,且還背下大筆債務。許文龍如果只做奇美實業,他可以天天悠游自在,彈琴、釣魚,如今必須面對奇美的空前危機。


這二○年來,台灣把所有希望都寄託在面板與半導體產業上面,如今已證實日本人不敢碰的產業,如今都變成大錢坑,有誰想得到茂德(5387)會剩下一.一八元,ELPIDA已聲言要救力晶(5345),但力晶依然跌停,只剩下二.四二元,與力晶有關的力廣(2348)僅剩二.二六元,威剛(3260)也跌到八.一九元,勁永(6145)剩下三.○七元,狀況實在慘得不得了。

電子業景氣一路下殺

還有可怕的是,南亞科(2408)、華亞科(3474)有台塑集團當後盾,但是兩家公司股價仍跌到殘值,其中南亞科剩三.七元,華亞科只剩下五.六三元,這次參與DRAM與面板的財團實力都大受傷害。目前最慘的恐怕是華新焦家,華新(1605)控有華邦(2344)與彩晶,如今華邦剩二.二四元,彩晶只有三.三八元,華新也剩下五.四九元,如果再把集團其他公司算一算,瀚宇博德(5469)也跌破面額剩下九.五七元,而集團重要的華新科(2492)也剩下五.八二元,整個華新集團實力大幅萎縮。

從面板、DRAM景氣一路下殺,這個價格破壞,已讓電子產業出現三○年來前所未見的調整,這幾年滄海桑田,令人不勝唏噓,最令人感慨的是華通(2313)可以從二○○○年的三三七元跌到三.七二元,幾乎只剩下一%,記得二○○○年,我曾帶一個深圳考察團,這一趟行程最重要的就是看華通,華通的惠州廠要坐四個小時以上的車程,那個時候華通股價漲到天價,全公司氣勢正旺,有一個團員在廠區拍照,當場被勒令把底片抽出來,毫無通融的餘地,如今PCB景氣變化快,華通進軍IC基板失利,加上吳健「傳子不傳賢」,從此,聲勢直直落,華通前三季還有獲利,但股價已跌到殘值,這三塊多的股價,有誰想得到華通有今天。

整個PCB產業看起來很不好,這一年來,最王牌的南電(8046)從三七三跌到六四.一元,戰志昂揚的王景春領軍的健鼎(3044)去年還有一八一元,如今跌到二八.八五元,健鼎前三季EPS達五.三五元,一度是健鼎強力對手的志超(8213),上半年每股盈利二.四五元,股價卻跌到九.九五元,讓去年以每股四○元參加增資的股東全都翻筋斗。


其他慘的PCB族群還有欣興(3037)從七○元一口氣跌到一一.七五元,敬鵬(2355)從三六.六元殺到九.○一元,金像電(2368)從三四.五元一口氣跌到五.八三元,燿華(2367)從三九.八元跌到五.三七元,股價如此殺法,意味了產業明年似乎有災難。

這一年來,愈紅的產業,這次調整愈慘,太陽能去年此時還炙手可熱,很多專家都認為太陽能產業是台股的長線黑馬,有誰知道茂迪(6244)從九八五元跌到五○.一元,益通(3452)從一二○五元殺到七二.四元,全力綁高價原料的昱晶(3514)從四一六元殺到只剩下六一.八元,中美晶也從三七五元跌到四五.九五元,合晶(6182)從二六八.五元狂殺到只剩下三六.四元,綠能(3519)也從二八八元殺到七六.三元。

去年當紅產業今年調整慘烈

這只有一年光景,如今面目全非,節能產業 還有LED,在全盛時期,億光(2393)漲到一六一.五元,如今剩三三.七五元,晶電(2448)從一八○元跌到二五.二元,璨圓(3061)從五○.六元跌到八.三五元,奇美電高價入股,如今都遭套牢,宏齊(6168)今年業績不差,但股價仍從五○.五元跌到一一.六五元,佰鴻(3031)更是從九二元跌到一三.六五元,佰鴻的戶外看板業務很強,前三季每股賺一.八元,如今跌成一三.六五元,令人想像不到。

最傳奇的是博奕概念股伍豐(8076)年前漲到一○八五元,今年獲利急轉直下,由於全世界博奕股都跌,知名的金沙集團面臨財務危機,伍豐股價連告重挫,二○日跌到只剩四三.七五元。泰偉(3064)也從三六九元跌到三○.九元,剩下十分之一都不到,其他沾上博奕色彩的如廣積(8050)也從一七八.五元跌至二九.七元,飛捷(6206)從一七七元跌到三二.五五元。

個股當中,靶材的光洋科(1785)一度漲到三六七元,如今跌到三五元,現在很多過去當紅炸子雞,如今股價跌起來實在很嚇人。最高價的宏達電(2498)這是台灣獲利最好的股王,但是股價也從除權前八八八元跌到二七四.五元,光學鏡頭大立光(3008)從四九九元跌到二○六.五元,股價都面臨最嚴重修正。


但是修正最烈的仍是IC設計股,聯發科(2454)就從六五六元跌到一八九元,跌勢仍未止,有Wii概念的原相(3227)從五七五元跌到七四元,記憶體IC當紅的群聯(8299)從七三九元跌到三九.一元,再來是類比IC立錡(6286)從五四四元一路跌到一○三.五元,致新(8081)從四四六元跌到六八.七元,然後是IP的兩張王牌,創意(3443)從四四○元跌到七六.八元,智原(3035)從一七四元跌到二一元。還有減資的瑞昱(2379)等於兩股併成一股,但是股價仍從二一二元跌到二九.七元,這是減資前約一五元的股價,消費IC股凌陽(2401)從一○九元殺到一○.○五元。還原權值等於一股跌到五元。

今年瑞昱、凌陽、光寶科(2301)、聯電(2303)都減資,把現金還給股東,結果今年碰到不景氣,手上的子彈發出去了,對抗不景氣的能力又下降一層,還有在景氣中奮力擴張版圖的,如勝華(2348)花大錢買了彩晶的五代線,如今股價從五一.三元跌到五.五九元,勝華負債深重,面對這個嚴冬,實在是傷腦筋。而凌巨(8105)則是買了華映的小尺寸廠,股價也是從五九.四跌到七.二三元。元太(8069)則是買下了南韓HYDAIS,如今都成了燙手山芋。元太的股價也從七七.七元殺到一一.一元。

鴻海何時止跌是關鍵指標

今年小尺寸面板狀況不佳,金仁寶集團旗下統寶(3195)已殺到一.八元,威寶則是沈重包袱,而金寶(2312)跌到五.一八元,核心的仁寶(2324)跌到一五.七五元仍跌停,手機代工的華寶(8078)從二四六元一口氣掉到一四.四五元,這樣的肅殺,也令許勝雄的金仁寶集團面臨空前壓力。

台股要跌到哪 ?郭台銘領軍的鴻海集團到底在什麼位置止跌?應該是最關鍵的指標,上一週鴻海(2317)面臨六○元關卡的保衛戰,鴻海已加緊救急,立刻搬出現金部位來闢謠,強調集團實力堅強,這個禮拜,鴻海還參加了連戰女婿的元隆(6287)每股三.七元的私募,但是這些努力都換不回鴻海的股價,鴻海從三○○元跌到五四元,市值嚴重縮水,已嚴重打擊鴻海攻城略地的實力。


整個鴻海現象浮出現前所未見的股價大跌,群創從一七八跌到一五.七元、鴻準(2354)從四四○.五元跌到五八.五元,廣宇從一五六.五元跌到一五.五元,建漢(3062)從一三四元跌到一三.三五元,沛鑫(3413)從三六○元跌到七元,先進電(3437)從一二四元跌到五元。對照香港的富士康(2038HK)從二七.七港元跌到一.五七港元。鴻海家族股票跌成這樣,令人怵目驚心。

郭台銘在九○年代的攻城略地,到了二○○○年以後,戰果輝煌,不過這個以中國為生產基地的代工模式,在金融大海嘯來襲之後,已全然遭到破壞,鴻海守不住六○元,五○元破不破?都攸關台股的走勢,如果鴻海股價繼續探底,台股恐怕要跌破四千點大關,今年以來電子分類指數從四一二.六一跌到一五○.五三,這是二○○○年以來新低價,鴻海的股價則跌回一九九六年的價位。

台股等待電子落底

台灣的電子新貴打拼了一生的青春,這次金融大海嘯,把大家都打出了原形,聰明絕頂的陳泰銘會相信國巨(2327)會從一五一元跌到三.二八元,翁明顯回首中環(2323)從二一三元居然跌到三.七元,而威盛(2388)從六二九元跌到五.三一元,禾伸堂(3026)從九九九元殺到剩下一七.一五元,這樣的景象可以想像多少股民葬送在股海中。

台股從空間來看,理應落底了,目前內需股看中國四兆人民幣救市,台灣也祭出消費券,就等電子股最後落底,台股最可怕的殺盤也將告一段落。

撒消費券、拚內需經濟

文/陳弘(更多詳細內容請見《先探週刊》)

鎖定:一、食品股,例如統一,聯華食,黑松,大統益,大成等,二、零售通路股,例如泰山,統一超 ,潤泰全等,三、日常用品,例如南僑,美吾髮,毛寶,永豐餘等,四、百貨通路,例如遠百,麗嬰房 ,三商行,寶雅,神腦等,五、受惠油價下跌之全國,北基,山隆等加油站。


半年前大家還在討論高通膨之下的求生術,但是現在的心腹大患卻轉變成為通貨緊縮,美國十月份CPI下降一%,創下歷史上最大跌幅,德、英、日十月CPI也分別下跌○.二%、○.一%以及○.一%,通縮之下,現金就是王,因為物價持續下跌,現金的購買力就越來越大,現金有多大呢?近期美國傳出買一台新休旅車,再加一美元就可以多買一輛二手車,英國百年老牌零售商Woolworths則希望以一英鎊的價格出售零售部門。現在嚴酷環境正在考驗各國政府的應變能力,溫家寶的:快、重、準、實,將成為評分標準,一般GDP的構成是:GDP = 消費+投資+政府支出+出口︱進口,政府能使得上力的大概是前三項,這一次消費券能否奏效,速度是重要關鍵,當央行、行政院都使盡吃奶力之後,立法院能否加速配合,通過一系列的利多法案,將是十二月份的重要變數。

政府作多的信賴度 決定股市強度

近期國際股市短線跌深反彈,不過大多受制於二○日均線,量縮又再回檔,已經領先破底者,共計有:美國的NASDAQ、費城半導體、羅素二○○○、澳洲、紐西蘭、芬蘭、愛爾蘭、以色列、黎巴嫩、埃及、土耳其、沙烏地阿拉伯'、瑞士、荷蘭、法國、奧地利、丹麥、挪威以及台灣股市等,但是最強勢挑戰六○日均線者,則有智利以及中國的深圳A、上海A股,綜觀這一些變化,約略可以感覺到,整體經濟面的實質壓力仍然不輕,美國新總統歐巴馬不參加G二○會議,舊朝財長鮑爾森凍結四一○○億美元的救援,將移轉到下任財長去施行,似乎在一月二○日歐巴馬就職前,美國將陷入約二個月新舊雙不管的政治權力真空期,近期美國金融股指數再次破底,或許與此有關,倘若金融股續弱,則連道瓊都將加入破底行列。

反觀,中國股市則出現全球最強的反彈,主要原因就在於,大家認為中國救經濟成功的機會比較大,四兆人民的振興方案,約佔GDP的十六%,要分二年加速執行完畢,假設保守估計,政府每支出一元產生一元的GDP貢獻的話,也就是要保證未來二年,中國都將可維持八%的經濟成長力,近期國際股市反彈的強弱,無疑就是在反應,投資人對於各國政府作多能否成功的信賴度投票。


政策利多比快、比重、比長

美、歐、日、英占全球的GDP比重超國五成,既然明年景氣看衰退,想要用外貿來提振經濟就不切實際,各國政府能夠操之在己的,首推政府支出,各項公共建設的推出,既能解決失業率的問題,也能帶動相關各子產業。獎勵投資只能用引導的方法,創造好的租稅環境,吸引廠商來投資,不過倘若全球景氣都不好,投資生產的產品要賣給誰?將是影響投資意願的終究問題。而消費券的推出,則需留意能否創造出新的消費意願,否則大家用消費券來買原本就必須的民生必需品,而將原本要支出的現金存起來,則將辜負政府以消費券釋出強力貨幣,帶動各產業正循環的美意,綜合來看,這一些政策利多能否奏效的關鍵點將在於夠不夠快,夠不夠大,夠不夠持久,因為倘若很多企業已經倒閉,失業率已經飆高,大家根本不敢消費,也不敢再投資了,這種信心一旦破滅,就要休養生息相當長的時間,日本失落的十年是血淋淋的例子。

利多夠不夠快 立法院是關鍵

總的來看,政府各部門這半年來的作多,央行動作最迅速、最到位,評價也最高,行政院則在做中學,從荒腔走板,逐漸受到民眾的認同,但是被大家遺忘的立法院,卻可能是影響政策利多到底夠不夠快的決定性關鍵。

現在等待立法院通過的利多方案,共計有:一、證券交易稅減半,二、遺贈稅從五○%減少到十%,三、消費券八二九億元商機,四、四八二九億「振興經濟新方案」中,四年四千億元公共建設經費,將在下週一行政院會通過之後,送請立法院審議,這幾個利多方案都要等立法院通過之後才能執行。立法院每年有兩個會期,分別是每年的二月一日到五月底,以及九月一日起到十二月起,今年由於要審查總預算,因此協商過後,這一次的會期應該會延長到一月的前二週,倘若在這個會期,立法院未能通過前述的利多,這一些議案將延遲到明年二月一日之後,倘若大家發覺立法院竟然未能迅速通過前述的各項利多法案,屆時會不會出現失望性賣壓?值得密切關注!看看央行、行政院的努力,懇請立委諸公,要多加加油囉。


這一次八二九億元消費券方案的原則,大致是發給所有中華民國國民,每一人三六○○元台幣,沒有排富條款,希望能在農歷年以前發放,使用期間到明年年底,將由央行印製,成本十三億元,預估對於GDP的貢獻度大約○.六四%。觀察各國類似的措施,例如日本在一九九九年二月推出的「地方振興券」,結果顯示,總額六千億台幣的補助金額,所刺激出來的新增消費只有三二%,換言之,有約七成被使用者「存起來」,最主要原因,是大家對於收入的穩定性有相當大的疑慮,簡單來說,倘若你已經被裁員,或者高度可能被裁員,當你拿到消費券時,是會增額消費?或者用各種方法轉換將錢存下來過寒冬?

日本前車之鑑 利多越快越有效

新加坡政府派發全民四○四億台幣的大紅包,在四月以及十月發出,不過根據市場研究公司ACNielsen的調查卻顯示,新加坡是亞洲八國中消費者信心最低落的國家。美國今年也實施史上最大規模約一五○○美元的減稅方案,減稅支票大約在五月拿到,不過當時油價飆升,幾乎將減稅的利多完全抵銷掉。

近期日本又再度推出「生活支援定額補貼金」(紅包),每一人發放一.二萬日圓,上限為二兆日圓,在日有永住資格的外國人也在發放對象之列,效果如何仍有待觀察,不過日本首相麻生太郎聲稱「在年內實施和過年後實施的意義大不相同」,可見大家面對嚴峻全球金融冰風暴的挑戰,都在卯足勁兒求快。

民生必需品商機穩定

摩根大通最新報告顯示,分析師已經調降全球四八%股票的獲利,其中美國有六○%、歐洲有四四%的企業將被下修獲利,目前分析師普遍還預期美國S&P五○○指數成分股,明年獲利將成長十一%,顯然是一項錯誤,影響所及,現在所認為的EPS、本益比、淨值比等都必須重新修正,而主要原因在於需求突然急凍,反向觀察,倘若明年的需求相對穩定,或者即使不景氣都有一定需求的產業,明年的獲利就具有相對性優勢,食、衣、住、行等民生必需品,即使再如何縮減都還有一定的需求存在,這一次總額八二九億元的消費券,無疑確保了相當程度的民生必需的需求,以日本「地方振興券」的案例來看,使用最多的是衣鞋(三二%)、食品(二九%),其次是家俱家庭用品(十三%)以及教育娛樂(十二%)等。另外,大宗物資近期價格明顯下跌,例如黃豆與小麥從高點起算已經下跌了五○%以及六二%,對於沙拉油、飼料、麵包等都有成本下降的優勢。

本期先探整理出這一些,消費券拼經濟的民生必需商機股,分別為:一、食品股,例如統一,聯華食,黑松,大統益,大成等,二、零售通路股,例如泰山(全家),統一超 ,大潤發等,泰山雖然營業現金淨流出,不過目前總市值十七億元,資產的未折減餘額高達二○億元,轉投資的帳面價值則高達二五億元,二者都高於總市值,泰山持有的全家也將受惠於這一次的消費券商機。在經濟不景氣之下,民眾消費將更加謹慎,研判消費券的發放,量販店廠商將可能是最大受惠者,因此如潤泰新、潤泰全等也可一併追蹤。三、日常用品,例如南僑,美吾髮,毛寶,永豐餘等,四、百貨通路,例如遠百,麗嬰房 ,三商行,寶雅,神腦等。五、油價下跌之後,汽車上路的比率增高,加油站是賺一定利潤,油價跌、加油的量增加,例如全國,北基,山隆等加油站,也將相對有利。